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Benjamin Faffelberger

• Die vorliegende Arbeit beschäftigt sich mit der Ermittlung eines objektivierten Praxiswertes für die Tierarztpraxis Dr. Christian Faffelberger. Es wird untersucht, inwiefern sich aktuelle Bewertungsmethoden zur Bewertung der Tierarztpraxis eignen. Im theoretischen Teil der Arbeit wurden aktuelle Unternehmensbewertungsverfahren untersucht. Es wurde analysiert, inwiefern sich diese zur Bewertung von Tierarztpraxen eignen. Es zeigte sich, dass die Prämissen der kapitalmarktorientierten Verfahren, nicht unreflektiert auf Freiberuflerpraxen übertragen werden können. Der Unternehmenswert kann vereinfacht über Erfahrungssätze bzw. Multiplikatoren aus Vergleichstierarztpraxen ermittelt werden. In Österreich liegen diesbezüglich noch keine Ergebnisse vor. Im modifizierten Ertragswertverfahren wurde ein Bewertungsverfahren konzipiert, das die Spezifika von Freiberuflerpraxen in die Wertermittlung integriert. Durch einen begrenzten Ergebniszeitraum soll die starke Personenbezogenheit und die Reproduzierbarkeit von Tierarztpraxen in das Bewertungskalkül integriert werden. Im praktischen Teil der Arbeit wurde das modifiziere Ertragswertverfahren zur objektivierten Wertermittlung der Tierarztpraxis verwendet. Das Unternehmen und dessen Umfeld wurde analysiert und eine Planungsrechnung erstellt. Der Unternehmensplanung wurde ein dreijähriger Kapitalisierungszeitraum zugrunde gelegt. Zur objektivierten Bestimmung der Eigenkapitalkosten wurde auf das CAPM zurückgegriffen. Zur Ermittlung des kalkulatorischen Unternehmerlohns wurde das Gehalt eines potentiellen Fremdgeschäftsführers angesetzt. Bei der Planung wurde ein begrenzter Planungszeitraum unterstellt, darum wurde ein materieller Praxiswert in der Wertermittlung berücksichtigt. Das Ergebnis wurde anhand von Erfahrungssätzen und der Empfehlung der steirischen Ärztekammer plausibilisiert. Im Zuge der Bewertung wurde festgestellt, dass das modifizierte Ertragswertverfahren ein geeignetes Bewertungsverfahren zur Wertermittlung von Tierarztpraxen darstellt. Es musste teilweise vom österreichischen Fachgutachten abgewichen werden, um eine adäquate Wertermittlung zu garantieren. Es ist zu erwarten, dass das österreichische Fachgutachten zur Unternehmensbewertung hinsichtlich der Berücksichtigung der Spezifika von Freiberuflerpraxen in der objektivierten Praxiswertermittlung adaptiert wird.
• This thesis focuses on the objectified valuation of the veterinary practice Dr. Christian Faffelberger. In the theoretical part, valuation methods are analysed to identify how they are applicable for the valuation of veterinary practices. It was found that capital market orientated valuation methods should not be applied uncritically. The value of veterinary practices could also be determined by multiples developed by empirical values of former transaction for example. To derive multiples based on empirical values on the prices for veterinary practices there is no data available in Austria yet. The characteristics of veterinary practices can be integrated in the valuation using the modified income approach. As a result, to determine the objectified value of the veterinary practice the modified income approach was used. The company and the industry in which it operates was analysed. To calculate the future earnings a planning period of three years was used. The expected cost of equity was determined using the CAPM. It was also necessary to consider imputed wages of management in the valuation of the veterinary practice. For the reason of an assumed ending planning period a value for the assets of the practice was also considered. The result of the valuation using the modified income approach was checked for plausibility by using multiples. To determine the value of the veterinary practice Dr. Christian Faffelberger it became apparent that the modified income approach is an appropriate method to determine the value of veterinary practices. On some points during the valuation process it was necessary to differ from the Austrian professional guidelines for valuations. It is expected that the professional guidelines will be adopted in the future to integrate characteristics of veterinary practices in the objectified valuation.