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Barbara Maria Klammer

• Im Zuge von Bewertungsprozessen von Unternehmen müssen unter der Berücksichtigung der Richtlinien des Fachgutachtens KFS/BW 1 Managementfaktoren identifiziert und in der Ermittlung des Unternehmenswertes einbezogen werden. Der Kooperationspartner PwC Steiermark Wirtschaftsprüfung und Steuerberatung GmbH berücksichtigt derzeit den Einflussfaktor „Management“ insofern, als dass er adäquate kalkulatorische Unternehmerlöhne in die Bewertungsrechnungen aufnimmt. In der aufwandsseitigen Berücksichtigung von Einflussfaktoren sieht er das Defizit darin, dass potenzielle Ergebnissteigerungen durch ein idealtypisches Management vernachlässigt werden und es möglicherweise zu künstlich hervorgerufenen Unterbewertungen kommen könnte. Die vorliegende Masterarbeit beschäftigt sich im Detail mit dem Einflussfaktor „Management“ auf den Unternehmenswert und identifiziert mithilfe facheinschlägiger Literaturquellen fünf bewertungsrelevante Faktoren, die von der Managerperson auf den Unternehmenserfolg oder - performance einwirken. Unter diese Faktoren fallen persönliche Eigenschaften wie das Alter und Intellektuelle Kapital, der vorherrschende Managementstil, individuelle Beteiligungen am Unternehmen und bezogene Gehaltsvergütungen. Mithilfe von veröffentlichten Studienergebnissen zu den einzelnen Faktoren wird ein Idealtypus identifiziert, der in weiterer Folge als Maßstab für die Beurteilung von Managementfaktoren zukünftiger Bewertungsobjekte eingesetzt werden soll. Des Weiteren wird mithilfe des definierten Idealtypus am europäischen Kapitalmarkt nach Unternehmen gesucht, die in der Vergangenheit von CEOs mit idealtypischen Ausprägungen des Managementfaktors geführt wurden. Im empirischen Teil der Masterarbeit wird auf der Datenbasis von drei Unternehmen mit nachweislicher idealtypischer Führung in der Vergangenheit untersucht, ob sich in den Beobachtungszeiträumen unter idealtypischen Managements eine signifikant bessere Unternehmensleistung feststellen lässt als vor oder nach der Funktionsperiode der idealtypischen Managerfiguren. Hierfür werden Mittelwerte der Unternehmensrenditen und Unterschiedsbeträge des Aktienindexes STOXX 600 Europe, der stellvertretend für den Markt steht, im Zeitreihenvergleich untersucht. In Anlehnung an die Ergebnisse der statistischen Testverfahren wird folglich nachgewiesen, dass idealtypische Managements unabhängig der Unternehmensbranche zu einer höheren Unternehmensperformance führen. Diese Erkenntnis und die der Literaturrecherche werden als Praxisoutput der Masterarbeit in eine Berechnungsvorlage für zukünftige Bewertungen übergeleitet und an einem anonymisierten Unternehmensbeispiel getestet bzw. angewendet. Die erstellte Datei und ein konzeptionierter Beurteilungsbogen für Managements werden dem Kooperationspartner als wissenschaftlich erarbeitete Leitlinie zur künftigen Berücksichtigung des Einflussfaktors „Management“ übergeben.
• By the professional guidelines KFS/BW 1, management factors must be identified and considered in the estimation of cash flows. The cooperation partner PwC Steiermark Wirtschaftsprüfung und Steuerberatung GmbH currently considers the influence of management factors by taking adequate calculated management remuneration into its valuation calculations. However, PwC sees a deficit in the cost-based consideration of management factors in the sense that potential increases in earnings due to ideal management are neglected, which could lead to synthetically caused undervaluation. Therefore, this master thesis examines in detail the factor “management” and identifies, thanks to relevant literature sources, five factors that are relevant regarding valuation and that have an impact on firm profits and performance. These factors include personal characteristics such as age and intellectual capital, the dominant management style, individual shareholdings, and remuneration. With the help of published survey results on individual factors, an ideal Manager was identified, who is subsequently to be used as a benchmark for the assessment of management factors in future valuation companies. Furthermore, the defined ideal type was used to identify companies in the European capital market that were managed in the past by CEOs with ideal-typical characteristics of the management factor. In the empirical part of the master's thesis, the data of three companies with a proven history of ideal-typical management are used to investigate whether the performance of the company under ideal-typical management is significantly better than before or after the period in which it was managed by the ideal-typical manager. For this purpose, average company returns and differences relating to the STOXX 600 Europe share index, which represents the market, were examined in a time series analysis. The results of the statistical assessments provide evidence that ideal-typical management leads to higher company performance regardless of the sector. These findings and those of the literature research are transferred as practical output of the master thesis into a calculation template for future assessments and applied to an anonymized company example. The generated file and a designed assessment form for managements will be handed over to the cooperation partner as a science-based guideline for the future consideration of the influencing factor “management”.